若长期合约稳定行业格局，市值破万亿的美光、三星 、SK 海力士仍具估值优势

　　如今 ，存储芯片的价值已然超越石油。而这一态势能否延续
，取决于这个素来波动剧烈的行业能否将近期的行业变革长久维持 。

　　全球三大存储芯片巨头 —— 三星电子
、SK 海力士与美光科技，当前市值均突破 1 万亿美元
。三家企业总市值 ，较全球市值最高的三家石油公司合计市值高出约 22%
，即便沙特阿美单家市值就接近 1.8 万亿美元。

　　存储产业链上下游企业市值也大幅飙升 。闪存厂商闪迪自今年 3 月以来市值暴涨近两倍，如今体量已逼近亚洲最大石油企业中国石油
。

　　市场大涨之下 ，存储板块看似已到回调节点
，毕竟该行业向来具有极强的周期性。但当下商业模式的转变，让企业未来盈利的确定性大幅提升 。结合未来盈利水平来看 ，即便是市值破万亿的存储大厂
，目前股价依旧被低估
。

　　存储芯片和石油一样，都属于价格波动剧烈的大宗商品。而人工智能催生的海量需求 ，早已超出现有厂商的供给能力，芯片价格也随之创下历史新高 。借此市场优势
，存储企业开始推动客户签订长期供货协议
。

　　大规模长期合约将重塑行业商业模式，平抑价格波动。目前相关推进已初见成效：美光在今年 3 月财报中宣布签下首份五年供货协议 ，并在上周的投资会议上表示
，与其他客户的同类长期合作也已取得实质性进展 。

　　闪迪上月披露，已有五家客户与其签订长期协议 ，合约量覆盖公司下一财年超三分之一的产能。

　　SK 海力士并未公布具体签约客户数量
，但公司在最新财报电话会上明确表示，未来三年市场需求远高于自身产能 ，可见其已与客户深度对接远期供货需求
。SK 海力士首席财务官金宇铉在会上提到：“如今存储芯片的战略地位愈发关键
，客户已将芯片价格与供货不稳视作核心经营风险。
”

　　各大 AI 巨头资金实力雄厚，未来相当一部分存储产能都会被多年期合约锁定 ，价格条款也将更稳定 。瑞银分析师蒂姆・阿尔库里预估
，明年长期合约将覆盖全球 **30%** 的动态随机存取存储器（DRAM）出货量
。微软、谷歌 、亚马逊等大型科技云厂商，更是已锁定全球约三分之二的服务器专用 DRAM 产能。

　　阿尔库里在本周早些时候的研报中写道：“换言之 ，大型云服务商愈发愿意接受固定价格，以此换取多年稳定供货
，并让自身后续布局的成本更可预期 。”

　　长期合约让存储企业的未来盈利变得高度可预判，且盈利规模十分可观
。美光截至 2 月的季度经调整每股收益达 12.20 美元 ，而去年同期仅为 1.56 美元。数据机构 Visible Alpha 测算
，华尔街预期其截至今年 8 月的本财年每股收益将突破 60 美元，下一财年更是有望达到 106 美元左右 。

　　美光当前市值略超 1 万亿美元 ，对应未来四个季度预期市盈率不足 10 倍
，在标普 500 指数成分股中处于后 10% 区间；闪迪预期市盈率约 10.5 倍，同样处于低位
。

　　据富途数据提供商 FactSet 统计 ，两家韩国芯片企业估值更低
，三星与 SK 海力士预期市盈率仅 6 至 7 倍。而费城半导体指数成分股的平均预期市盈率约为 26 倍 。

　　存储芯片或许已经成为 “新时代的石油 ”，但现阶段投资该板块 ，尚未出现类似油价暴涨带来的高溢价问题
。